옵션과 선물, 주식 투자자가 알아야 할 것: 파생상품으로 포트폴리오 보호하고 수익 극대화하기

주식 투자를 어느 정도 해본 사람이라면 옵션과 선물이라는 용어를 들어봤을 것이다. 하지만 대부분은 너무 복잡하고 위험하다는 선입견 때문에 접근조차 하지 않는다. 실제로 옵션과 선물은 잘못 사용하면 순식간에 큰 손실을 입을 수 있는 고위험 상품이 맞다. 레버리지가 높아서 적은 돈으로 큰 금액을 움직일 수 있지만, 그만큼 반대 방향으로 가면 원금이 금방 사라진다. 그러나 제대로 이해하고 보수적으로 활용하면 주식 포트폴리오의 리스크를 줄이고 특정 상황에서 수익을 극대화할 수 있는 강력한 도구가 된다. 기관투자가들이 옵션과 선물을 적극 활용하는 이유는 단순히 투기 목적이 아니라 헤지 수단으로서의 가치 때문이다. 주식만 보유한 상태에서 시장이 폭락하면 속수무책이지만, 적절한 파생상품 포지션을 갖추고 있으면 손실을 상당 부분 방어할 수 있다. 물론 파생상품은 주식보다 훨씬 전문적인 지식이 필요하고, 무턱대고 뛰어들었다가는 큰 낭패를 볼 수 있다. 이 글에서는 주식 투자자가 꼭 알아야 할 파생상품의 기본 개념과 실전 활용법을 알기 쉽게 설명하고자 한다.

선물과 옵션의 기본 구조와 근본적 차이

선물과 옵션은 둘 다 파생상품이지만 작동 원리가 완전히 다르다. 선물은 미래의 특정 시점에 정해진 가격으로 자산을 사거나 팔기로 약속하는 계약이다. 예를 들어 코스피200 선물을 300포인트에 매수했다면, 만기일에 실제 지수가 얼마든 300포인트 가격으로 거래하겠다는 약속이다. 만약 만기일에 지수가 310이면 10포인트 이익이고, 290이면 10포인트 손실이다. 선물의 핵심은 의무라는 점이다. 계약을 맺은 순간 반드시 이행해야 하며, 손실이 나더라도 피할 수 없다. 레버리지가 높아서 실제 가치의 10분의 1 정도만 증거금으로 내고 전체를 거래할 수 있는데, 이것이 양날의 칼이 된다. 10% 상승하면 원금 대비 100% 수익이지만, 10% 하락하면 원금이 사라진다. 옵션은 선물보다 한층 더 복잡한 구조를 가진다. 옵션은 권리를 사고파는 것으로, 의무가 아니라 선택권이다. 콜옵션은 특정 가격에 살 수 있는 권리이고, 풋옵션은 특정 가격에 팔 수 있는 권리다. 중요한 것은 권리를 행사할지 말지를 선택할 수 있다는 점이다. 코스피200 콜옵션을 행사가 300에 샀는데 만기일에 지수가 290이면 권리를 포기하면 된다. 이때 손실은 옵션 매수에 들어간 프리미엄뿐이다. 반대로 지수가 320으로 오르면 20포인트 이익을 볼 수 있다. 옵션 매도는 반대 개념인데, 권리를 파는 대신 프리미엄을 받는다. 하지만 매수자가 권리를 행사하면 의무적으로 응해야 하므로 손실이 무한정 커질 수 있다. 선물과 옵션의 가장 큰 차이는 손익 구조다. 선물은 양방향으로 손익이 대칭적이지만, 옵션은 비대칭적이다. 옵션 매수는 손실이 프리미엄으로 제한되지만 이익은 무한대이고, 옵션 매도는 이익이 프리미엄으로 제한되지만 손실은 무한대다. 만기 개념도 중요한데, 선물과 옵션 모두 만기일이 정해져 있어서 그날이 지나면 계약이 소멸한다. 주식은 계속 보유할 수 있지만 파생상품은 시간 제약이 있다는 점이 근본적 차이다.

주식 투자자가 파생상품을 활용하는 실전 전략

파생상품을 투기가 아닌 헤지 목적으로 활용하면 주식 포트폴리오의 안정성을 크게 높일 수 있다. 가장 기본적인 전략은 보호풋 전략이다. 주식을 보유한 상태에서 풋옵션을 매수하면 주가가 떨어져도 일정 수준 이하로는 손실이 나지 않는다. 예를 들어 삼성전자 주식을 7만 원에 보유하고 있는데 하락이 우려된다면, 행사가 6만5천 원인 풋옵션을 사둔다. 주가가 6만 원으로 떨어져도 6만5천 원에 팔 권리가 있으므로 최대 손실이 5천 원으로 제한된다. 물론 풋옵션 프리미엄 비용이 들지만, 이는 일종의 보험료로 생각할 수 있다. 커버드콜 전략도 유용하다. 보유 주식에 대해 콜옵션을 매도하여 프리미엄을 받는 전략인데, 주가가 횡보하거나 완만히 상승할 때 추가 수익을 얻을 수 있다. 다만 주가가 행사가를 넘어 급등하면 추가 상승분을 포기해야 한다는 단점이 있다. 지수 선물을 이용한 헤지도 효과적이다. 주식 포트폴리오를 다수 보유하고 있을 때 시장 전체 하락이 예상되면 코스피200 선물을 공매도하여 손실을 상쇄한다. 개별 종목 리스크는 그대로지만 시장 전체 변동성에서 오는 리스크를 줄일 수 있다. 스프레드 전략은 옵션을 조합하여 리스크와 수익을 모두 제한하는 방법이다. 불스프레드는 낮은 행사가의 콜옵션을 사고 높은 행사가의 콜옵션을 파는 것으로, 상승장에서 제한적 이익을 추구한다. 최대 이익과 손실이 모두 정해져 있어 관리가 쉽다. 스트래들과 스트랭글은 변동성 확대를 노리는 전략이다. 콜옵션과 풋옵션을 동시에 매수하여 주가가 어느 방향으로든 크게 움직이면 수익이 나는 구조다. 실적 발표나 중요 이벤트 전에 사용하는데, 변동성이 예상보다 작으면 양쪽 프리미염을 모두 잃을 수 있다. 롱숏 전략은 선물을 이용해 시장 방향성에 베팅하지 않고 개별 종목의 상대적 강세를 노린다. 강한 종목은 주식으로 매수하고 약한 종목은 선물로 헤지하여 시장 중립적 포지션을 만든다.

파생상품 거래 시 반드시 지켜야 할 원칙과 함정

파생상품은 주식보다 훨씬 위험하므로 철저한 원칙 없이 접근하면 재앙이 될 수 있다. 첫 번째 원칙은 이해하지 못하는 것은 거래하지 않는다는 것이다. 옵션과 선물의 손익 구조, 그리스 지표, 시간 가치 소멸 등을 완전히 이해하기 전까지는 실전 투자를 하지 말아야 한다. 두 번째는 포지션 크기를 엄격히 제한하는 것이다. 파생상품은 전체 자산의 극히 일부만 배분해야 하며, 주식처럼 큰 비중을 둬서는 안 된다. 보통 5% 이내로 제한하는 것이 안전하다. 세 번째는 만기일 관리다. 옵션과 선물은 시간이 지날수록 가치가 변하므로 만기일을 항상 의식하고 적절한 시점에 청산해야 한다. 특히 옵션은 만기가 가까워질수록 시간 가치가 급격히 소멸하는데, 이를 세타 디케이라고 한다. 네 번째는 레버리지의 양날을 인식하는 것이다. 적은 돈으로 큰 수익을 낼 수 있다는 유혹에 빠지기 쉽지만, 반대로 가면 원금이 순식간에 사라진다는 점을 명심해야 한다. 다섯 번째는 변동성을 이해하는 것이다. 옵션 가격은 기초자산 가격뿐 아니라 내재 변동성에 크게 영향받는다. 변동성이 높을 때 옵션을 사면 나중에 변동성이 줄어들면서 손실을 볼 수 있다. 파생상품 거래의 흔한 함정들도 알아야 한다. 첫째는 오버트레이딩이다. 수수료가 상대적으로 낮고 레버리지가 높다 보니 잦은 매매를 하게 되는데, 이는 수익보다 손실로 이어지기 쉽다. 둘째는 손실 회복 심리다. 파생상품으로 손실을 보면 빨리 만회하려고 더 큰 포지션을 잡는데, 이는 손실을 눈덩이처럼 키운다. 셋째는 만기일 방치다. 만기가 임박한 옵션을 그냥 두면 무가치하게 소멸하거나 예상치 못한 손실이 발생할 수 있다. 넷째는 유동성 부족 종목 거래다. 거래량이 적은 옵션이나 선물은 원하는 가격에 청산하기 어렵다. 다섯째는 세금과 수수료 간과다. 파생상품은 거래세와 수수료가 별도로 붙으므로 실제 수익률이 예상보다 낮을 수 있다. 여섯째는 증거금 관리 실패다. 선물과 옵션 매도는 증거금이 부족하면 강제 청산되므로 항상 여유 자금을 확보해야 한다. 일곱째는 감정적 거래다. 파생상품은 변동성이 크므로 공포나 욕심에 휘둘리기 쉬운데, 미리 정한 규칙을 기계적으로 따라야 한다. 결론적으로 파생상품은 주식 투자의 보조 수단으로 보수적으로 활용하되, 주된 수익원으로 삼아서는 안 된다. 충분한 학습과 모의투자 경험 없이 실전에 뛰어드는 것은 도박과 다름없다. 하지만 제대로 배우고 조심스럽게 사용한다면 포트폴리오 관리의 강력한 무기가 될 수 있다.