issues

주식 투자에서 개별 기업 분석만큼 중요한 것이 거시경제 이해다. 아무리 좋은 기업도 경제 전체가 침체에 빠지면 주가가 하락하고, 평범한 기업도 경기 호황기에는 상승한다. 금리와 환율, 인플레이션, GDP 성장률 같은 거시 지표들이 주식 시장 전체의 방향을 결정하며, 산업별 수혜와 피해 양상도 경제 사이클에 따라 달라진다. 2022년 미국 연준의 급격한 금리 인상은 전 세계 증시를 폭락시켰고, 코로나19 팬데믹 시기 각국 정부의 재정 지출 확대는 유동성 장세를 만들었다. 중앙은행의 통화정책 한 마디에 시장이 요동치고, 원유 가격 변동이 산업 전반에 연쇄 반응을 일으킨다. 하지만 대부분의 개인 투자자들은 거시경제를 어렵고 멀게만 느낀다. GDP나 금리 같은 숫자가 자신의 포트폴리오와 어떻게 연결되는지 체감하지 못하고, 뉴스에서 들리는 경제 용어들이 추상적으로만 다가온다. 성공적인 투자를 위해서는 거시경제의 큰 그림을 읽는 능력이 필수적이며, 경제 사이클의 어느 지점에 있는지 파악하여 자산 배분과 섹터 선택을 조정해야 한다. 금리와 통화정책이 주식 시장에 미치는 영향 금리는 주식 시장을 움직이는 가장 강력한 변수다. 중앙은행이 기준금리를 조정하면 경제 전반에 파급 효과가 발생하고, 주식 가치 평가의 기준도 바뀐다. 금리가 오르면 여러 경로로 주가에 부정적 영향을 미친다. 첫째, 할인율 상승으로 기업의 미래 현금흐름 현재가치가 감소한다. 주식 가치는 미래 이익을 현재 가치로 환산한 것인데, 금리가 높아지면 할인율이 커져서 같은 이익이라도 현재 가치가 줄어든다. 특히 성장주는 먼 미래의 이익에 의존하므로 금리 인상에 더 민감하게 반응한다. 둘째, 기업의 자금 조달 비용이 증가한다. 은행 대출 이자가 오르고 회사채 발행 비용도 커져서 기업 수익성이 악화된다. 부채가 많은 기업일수록 타격이 크다. 셋째, 소비와 투자가 위축된다. 금리가 오르면 가계와 기업 모두 돈을 빌리기 부담스러워져서 소비와 투자를 줄인다. 경기가 냉각되면서 기업 실적도 악화된다. 넷째, 채권 수익률이 ...

모멘텀 투자는 가치 투자와 정반대 지점에 있는 전략이다 . 저평가된 종목을 찾아 인내심을 갖고 기다리는 대신 , 이미 상승세를 탄 종목을 추격 매수하여 추세가 지속되는 동안 수익을 극대화한다 . 직관에 반하는 것처럼 보이지만 , 학술 연구는 모멘텀 효과가 실재한다는 것을 증명했다 . 상승하는 주식은 계속 오르고 , 하락하는 주식은 계속 떨어지는 경향이 일정 기간 지속된다는 것이다 . 이는 투자자들의 심리적 편향에서 비롯되는데 , 초기 반응 부족과 과잉 반응이 가격 추세를 만든다 . 좋은 뉴스가 나와도 시장은 즉각 반응하지 않고 , 일단 상승이 시작되면 과도하게 반응하여 추세가 연장된다 . 모멘텀 투자는 이런 비효율성을 이용한다 . 하지만 실행은 생각보다 어렵다 . 이미 많이 오른 주식을 사려면 심리적 저항을 극복해야 하고 , 추세가 꺾이는 순간을 놓치면 큰 손실을 입는다 . 변동성도 가치 투자보다 훨씬 크며 , 감정 통제가 안 되면 고점 매수 저점 매도의 함정에 빠진다 . 성공적인 모멘텀 투자를 위해서는 명확한 규칙과 철저한 리스크 관리 , 그리고 기계적 실행 능력이 필수다 . 모멘텀 효과의 학술적 근거와 시장 심리학 모멘텀 효과는 1990 년대 초 제가데시와 티트만의 연구로 널리 알려졌다 . 그들은 과거 6 개월에서 12 개월간 성과가 좋았던 주식들이 향후에도 좋은 성과를 낸다는 것을 발견했다 . 이는 효율적 시장 가설에 정면으로 배치되는 결과였다 . 만약 시장이 효율적이라면 과거 수익률로 미래를 예측할 수 없어야 하기 때문이다 . 하지만 실증 데이터는 모멘텀 효과가 미국뿐 아니라 전 세계 거의 모든 시장에서 나타난다는 것을 보여준다 . 왜 이런 현상이 발생하는가 ? 첫 번째 설명은 초기 반응 부족이다 . 새로운 정보가 나왔을 때 투자자들은 즉각 반응하지 않고 점진적으로 인식한다 . 좋은 실적이 발표되어도 일부 투자자만 주목하고 , 시간이 지나면서 더 많은 사람들이 알게 되어 주가가 계속 오른다 . 이를 정보 확산 이론이라고 한다 . 두 번째는 앵커링 편향이...

가치 투자는 벤저민 그레이엄이 정립하고 워렌 버핏이 완성한 투자 철학으로 , 백 년 가까이 검증된 가장 확실한 부의 축적 방법이다 . 기본 원리는 단순하다 . 기업의 내재가치보다 낮은 가격에 주식을 사서 , 상품이 아니라 , 기업의 본질적 가치를 파악하고 안전마진을 확보하는 것이 핵심이다 . 하지만 이 단순한 원칙을 실천하기란 생각보다 훨씬 어렵다 . 시장이 공포에 빠져 우량주가 헐값에 거래될 때 용기를 내어 매수해야 하고 , 주변 사람들이 테마주로 단기간에 큰 돈을 벌 때도 묵묵히 자신의 길을 가야 한다 . 지루한 분석 작업을 견디고 , 몇 년씩 결과가 나오지 않는 인내의 시간을 버텨야 한다 . 또한 전통적 가치 투자가 현대 시장에서도 유효한지에 대한 논쟁도 있다 . 무형자산과 플랫폼 비즈니스가 지배하는 시대에 장부가치나 자산 중심의 평가가 의미가 있느냐는 비판이다 . 하지만 가치 투자의 본질은 지표가 아니라 사고방식에 있다 . 시장의 비효율을 찾고 , 군중심리를 거스르며 , 장기적 관점을 유지하는 철학은 여전히 유효하다 . 벤저민 그레이엄의 가르침과 가치 투자의 핵심 원칙 벤저민 그레이엄은 가치 투자의 아버지로 , 그의 저서 " 현명한 투자자 " 와 " 증권분석 " 은 투자의 바이블로 불린다 . 그가 강조한 첫 번째 원칙은 투자와 투기를 구분하는 것이다 . 투자는 철저한 분석을 통해 원금 안전과 적절한 수익을 추구하는 행위이고 , 그 외 모든 것은 투기다 . 차트만 보고 단기 시세 차익을 노리거나 , 소문에 의존해 매매하는 것은 투자가 아니라 도박이다 . 두 번째 원칙은 안전마진이다 . 기업의 내재가치가 100 이라면 70 이나 80 에 사야지 , 90 에 사면 안전마진이 부족하다 . 분석이 틀릴 수도 있고 예상치 못한 변수가 생길 수 있으므로 , 충분한 여유를 두고 투자해야 한다 . 그레이엄은 내재가치의 3 분의 2 가격을 기준으로 삼았다 . 세 번째는 시장을 선생님이 아닌 하인으로 대하라는 것이다 . 주가는 단기적으로...